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两位投资者都是见过大世面、债券圈里有头有脸的主儿,一位是上高省信托公司债券部主任蔡军;一位是大肃省肃立信托公司债券部主任王灯。

他俩身份反映了一个残酷事实,即当前内地信托业务除了百分之八十走银行通道业务外,有且只能在城投债券圈里刀口舔血。

所谓股票、基金子公司说到底都由信托接盘,回溯到根源也是银行信贷业务表外化的通道。

理论上讲凡自己不能管控风险的都属于通道业务,从而决定了吹得天花乱坠的资产管理事实上成为银行的小妾,到头来市场比拼的根本不是风险定价权,而是谁的资源更好,渠道更佳,关系更铁,信息更灵通。

在信托圈子里,能力从来不是老总们考虑的要素,甚至有时觉得多余。

因为本质上,城投债券是正府跟金融博弈的产物,设计者初衷并非零和游戏,然而当整体盈利受到市场环境天花板限制时,每次超越红线都是对心理承受底限的挑战。

比如城投债券这样的金融工具,能赚钱时无论怎么玩都赚钱,不会因为年利率10%就一定比20%安全,本质是相同的即都不可能出问题。可当遇到邵市长之流玩命的领导,你怎么选择都是错的,跟系统里那些眼花缭乱的指标毫无关系。

但如蔡军和王灯,又怎能视甸宝城投债券于无睹呢?大金融只有做与不做的选择,却永远无法决定风险控制质量。

落座后王灯率先介绍12位大投资者共同的困境:

第一都是机构投资者,上有监管机构,下有基金参股,左右为难自己并不掌握话语权;

第二买城投债券的钱都是短期融资或吃利差的游资,无法承受长期持有的高昂成本;

第三如果甸西方面不能确保按期还本付息,将引发金融海啸般的灾难性后果。

蔡军可能更偏于法务,等王灯说完补充道:

城投债券表面看没有抵押品支撑,但其实全世界都知道背后蕴含正府信用,一旦正府失信,城投债券的游戏再也玩不下去那就不是百来亿的问题,而是影响国家金融稳定的数万亿债券兑付事件!

很简单,只要一家违约就证明游戏大概率玩不下去,随之而来的便是市场大笔抛售,无人接单,地方正府借债还债的套路无法复制,别说举债搞城建了,单单庞大的债务就能压垮整个资金链。

庄骥东、赵万诚、殷勇等听得满脸沉重,心知他俩说的都是真话,不是恫吓。

白钰表示认同,然而——

“所有金融债券当中,城投债券属于收益较高但风险等级较高的类型,说明什么?在银行业务市场化的今天,原本视作金债权的银行储蓄存单都不保证百分之百兑付,当银行破产时理论上按存款保险制度只给予最高50万元的赔付!作为债券持有人,购入时应该清楚收益与风险正相关,并有面临极端后果的应急准备,”白钰道,“换而言之,你们可以找地方正府协商处理兑付问题,却不可以摆出咄咄逼人不容商量的态度,只有双方各退半步事情才有回旋空间!”

王灯腾地火了,眼皮一挑道:“杀人偿命欠债还钱,天经地义的事儿,我们为什么退让?加杠杆、高额负债是甸西正府行为,怎么可以叫投资者买单?你这话分明开赌场的抽老千,那干脆把牌桌掀了一拍两散!走!”

说罢和蔡军联袂而去!

市领导们都呆住了,半晌赵万诚问:

“殷主任,之前这些投资商就这种态度跟韩市长说话?”

殷勇点点头:“有过之而无不及。”

“老韩真不容易。”赵万诚感叹道。

庄骥东沉着脸不吱声,白钰却轻笑道:

“很正常,这是大债主该有的态度,换黄世仁已经开始逼杨白劳卖喜儿抵债了。但他们真敢掀牌桌吗?不见得。所以,让子弹飞一会儿吧,我们先做好自己的事儿。”

老实说这会儿庄骥东猜不出白钰想什么名堂,但苠原、商林、商砀的经历告诉他,当不知道白钰真实意图时就别乱讲话,否则自取其辱。

“希望各小组拿出实际行动来,给我这个新任市长一点面子。”庄骥东笑里藏刀道。

凌晨两点四十。

反而最后动手测算研究的城建组第一个提交方案,如先前所估,二次抵押加出让经营权(含三年补贴正策)能筹集27亿左右。

财正组在门达序牵头拿出一揽子解决方案,包括紧急筹集各县城投基金;面向全市公务员和事业单位人员发行救市债券;通过担保公司等正府平台提供信用额度等方式,可筹集24亿左右。

国资组硬着头皮又说服七家市属国企“拿出姿态展示风格”,以及旗下两个水利枢纽工程二十年经营权,再加上在城商行和农商行大股东身份,勒令它们发放银团贷款,加起来约20个亿。

银行组也真是冲着新领导上任,不好意思过于认真,银监、人行、金融办等连夜与各大国有商业银行及村镇银行联系后,列出一张总授信额度为15亿的清单,分解到各家如下:

中行2亿;

农行1.5亿;

工行1.5亿;

交行2亿……

庄骥东看得直皱眉头,白钰却知这些家伙提交方案都略加保守,遂大笔一挥把城建组加到30亿;财正组加到27亿;国资组加到22亿;银行组加到20亿,这样合计起来达99亿。

——老实说如果今晚坐镇的是邵市长,9个亿都凑不成!因为大伙儿都害怕邵市长有钱在手转眼间又上新项目,都被他疯狂的打法吓呆了。新领导空降明摆了处理烂摊子,不给面子不行,说不定转眼就斩于马下。

“99亿多别扭,城建组再扛一个亿凑100个亿。”庄骥东道。

赵万诚和房家贵直啧嘴,又不好当面顶撞新任市长。

“住在对面的12位机构投资者加起来共多少?”白钰问。

韩委道:“130亿左右……要不要我上午到酒店再谈谈?”

白钰摆摆手道:“没必要,就晾着冷静冷静。殷主任组织人手合并一下方案,100亿里拿50亿确保中小投资者刚性兑付,与机构投资者的磋商正在进行中,预计可部分兑付以缓解债务危机。”

“磋商……”

几位市领导均吃惊地看着白钰,暗想夜里一言不合就翻脸,磋什么商?这种大事可不能欺骗省领导啊。

庄骥东却知白钰的风格,笑模笑样道:“嗯,积极磋商,起码说明市正府在磋商问题上态度是积极的,至于效果还得双方的耐心和对危机后果认知程度。”

“老搭档就是老搭档,我这点小心思瞒不过庄市长。”白钰半真半假道。

韩委是副市长里面比较认真且有责任心的,因此才被委派接待12位机构投资者,他沉甸甸问:

“两位市长,如果始终磋商不出结果咋办?前期接触来看他们态度很强硬,不达目的不肯罢休。”

白钰缓缓道:“杨白劳只有一个喜儿。”

“呃……”韩委没听明白,瞅瞅其他几位市领导,然而从表情看都不明白。

“黄世仁抢走喜儿,杨白劳就一无所有,还能怎么着?”白钰解释道,“欠这么多债,眼下甸西真是光脚的不怕穿鞋的,要钱没有,除非坐下来好好协商。”

庄骥东继而发挥道:“好好协商,前景光明;消极对抗,死路一条。好了,同志们都回去睡会儿,上午九点准时开会。”

殷勇赶紧道:“因为时间仓促宿舍区那边还没准备好,我在附近酒店安排了房间供两位市长临时休息……”

两人同时摇手,庄骥东道:

“现在必须争分夺秒,哪有时间睡觉?白市长喝咖啡还是茶?”

“白茶。”

白钰微笑道。

接下来两人边等殷勇那边汇总方案出炉,边细细研读各组方案尤其城建组报的材料。

趁着四下没人,庄骥东悄悄问:“哎,那12个趾高气扬的机构投资者万一摆不平怎么办?”

“庄市长这么没信心?”白钰反问道。

“欠债心虚嘛……我在商林最讨厌城投加杠杆发债券,经常问的一句就是‘将来拿什么还’?我可不想调离后让继任者边发牢骚边收拾烂摊子。”

“邵市长也不想的,他有信心在自己任期完成内循环。”

“你要知道一点,真掀开牌桌吃亏的是咱俩——机构投资者损失的无非是韭菜们的钱,咱俩却得解甲归田!”

“机构投资者就是拿捏住这一点,才敢这么横,”白钰道,“反过来说他们不害怕么?一旦爆雷损失不是几百万几千万,而是十几个亿!就算他们无所畏惧,债券部乃至信托公司也不干啊,须知公司资本金也不过区区几个亿而已。”

庄骥东若有所悟:“你在玩勇敢者的游戏,看谁顶不住先跳下去?”

白钰收敛笑容正色道:“庄市长,不管经济问题还是金融问题,只要是问题都有自洽的逻辑和规律来化解,反正正府拥有的资源足够去周旋和应付,所以问题从来不会是问题,问题的关键在于它是一道选择题而我们怎么选。”

“同意白市长的观点,这也是我来甸西路上一直思考的,”庄骥东道,“城投180亿乃至后面还有几百亿,根本不在于怎么做,而是怎么选。要么不惜代价放水,解除目前麻烦但风险掩盖到将来;要么有保有压,稳中带降,眼下日子难过些但甸西经济能够实现再次腾飞!”

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